七问多元另类投资

在上周发布的《2020年投资主题与机会》中我们提到，现在是需要坚持多元化投资的时刻，而与广泛市场指数相关性较低的投资策略可能蕴藏机遇。今天我们就与美世多元另类投资研究团队全球负责人John Jackson对话，对这一资产类别进行深入探讨。

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多元另类投资到底是什么？

多元另类投资包括一系列高度差异化的策略，在很大程度上可以填补公开市场（股票和固定收益）以及私募市场之间的空白。在该资产类别下，多元/另类底层配置的表现结果千差万别。但其共同的期望是实现一定程度的多元另类风险/收益组合，尤其是其他投资者组合中尚未捕捉到的机会。

该资产类别的价值很大程度上来源于两个核心属性：

1.横跨多种资产类别、流动性、产品工具、趋势、投资组合和风险管理的灵活性。

2.投资团队和流程的质量。

当然，如前所述，多元另类投资没有统一标准，但对于具备出色技能的策略来说，我们相信有机会获得突出表现。

该资产类别范围广泛，从多元资产、另类风险溢价到传统无限制对冲基金，以及更加小众的如商品和保险连结型策略等资产。需要重申，多元/另类投资的配置、流动性和费用/成本可能千差万别，所以必须要理解这些属性以及相应的机会成本，因为这对实现投资目标息息相关。而美世多元另类投资团队就是在这方面为客户保驾护航。

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多元另类投资研究团队具体是怎么工作的呢？

该团队是由24名北美、欧洲和亚洲的研究专家组成的精英团队，专门挖掘我们认为“最优秀“的管理人和策略，可以实现客户的费后投资目标。

我们的主要工作仍是管理公人研究，在紧密跟踪当前已评级策略的同时寻找新的机会。此外，多元另类投资团队还会积极地和美世的智力资本（intellectual capital）和战略研究两个团队沟通合作，不断审视和挑战我们的最佳思维，确保我们对该资产类别的机会识别和实施优质高效。

我们会在各个方面与客户和顾问进行合作，包括培训、寻找策略、委托研究和特别定制项目等。由于多元另类投资独特的复杂性和挑战性，我们也会与全球委托解决方案（delegated solution）团队密切合作，共同制定高质量的投资解决方案。所以综合起来看，多元另类投资团队会有超过40位研究员。

最近收购Summit和Pavilion之后，美世在研究广度、规模以及最重要的工作质量上相比同行具有明显竞争优势。新同事为现有流程注入了新颖的见解，相信不断累积的资源和更优化的流程将实现更好的表现，我们可以根据客户的不同需求做出调整和改变。

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投资者如何在投资组合中配置多元另类投资呢？

随着委托管理的范围越来越广、限制越来越少、投资工具愈发丰富，量身定制的多元另类投资方案可以满足不同投资目标，主要是降低风险和提高收益。

我们认为多元另类投资配置最重要的作用是降低风险，具体而言就是在降低投资组合市场风险的同时在一个完整的周期内实现有吸引力的风险调整后收益。

我们知道投资者有各自不同的目标和限制，追求的可能是防御性也可能是增长性。根据美世目前高评级多元另类投资策略，一系列不同的的风险/收益组合可供选择。不同的投资目标实施起来也必然不同，不仅要考虑风险和收益因素，还要将流动性、成本、治理和规模等其它因素纳入考量。

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为何将“管理期货（Managed Futures）策略”更名为“系统化宏观（Systematic Macro）策略”？

我们见证了管理期货领域发生的变革。过去主要是由商品交易顾问（CTA）和趋势跟踪策略主导，现在则是系统化策略在价格基础上加入一系列技术和基本数据影响，构建不同模型或在相同模型中进行混合。这一变革一定程度上是由技术创新和全球市场成长所驱动的，同时也进一步扩充了可选工具，比如除期货外的票券及其衍生品等。

我们还进一步将系统化宏观策略细分为趋势跟踪策略和与较少趋势跟踪策略，从而反映收益性质并更好区分对不同策略的期望。

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多元另类投资的最大机会是什么？

预测特定策略的前景时我们一般持谨慎态度。我们会将重点放在自下而上的管理人选聘上，将看好的策略或机会构建成相对安全的多元化风险一揽子计划。巧妙的执行比捕获机遇更为重要。

我们已经看到不同市场的差异性开始显现，不同质量的投资一目了然。最近牛市的可观流动性对动态战术高技术型的管理人来说是很好的机会。

总体而言，我们认为被一部分投资者忽视的另类风险因素（复杂性溢价、非流动性溢价和投资期限套利等）无论长期还是短期都会对投资者有利。

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多元另类投资有什么挑战吗？

对于一个有效的多元另类资产配置，我们认为最佳的做法是建立一个多元化的投资组合来实现广泛风险因素敞口。要获得长期的成功，最重要的是对配置进行有效执行，理解内部底层资产如何相互作用。

但并不是说多元另类投资会复杂到难以进行配置，而是想强调多元另类资产配置需要一定程度的专注和投入。在过去十年市场表现良好的情况下，投资者可能会认为市场机遇难以为继之前的势头，从而在配置收益完全实现前中止投资。但我们相信大多数投资者还是会做出正确的决定。

除此之外，不同的执行方式还需要考虑费用和流动性的问题。

行业本质上是动态的，会给多元另类投资项目搜集带来挑战，但同时也是机遇。美世致力于利用自身丰富的经验、广泛的网络和分析能力来筛选突出的投资机会。

虽然面临种种挑战，但我们相信最终的投资收益值得我们克服这些阻碍。尽管数量有限，但市场上仍有长期费后较高超额收益的合理投资机会，这些策略一般都能获得美世较高评级。

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多元另类投资策略如何满足有责任投资目标、注重ESG（环境、社会和治理）因素的投资者？

越来越多另类投资管理人开始采用ESG政策和框架，并积极建立基础条件和资源来支持这些举措，市场上涌现出了更多以ESG为重点或受其影响的策略和解决方案。

ESG中的“治理”方面一直都是无限制对冲基金的关注重点，这在他们通过影响和促成变革来积极行使所有者权力的举动中表现得最为明显。如今他们的行动已经延伸到“环境”和“社会”方面，但前路漫漫还有许多的工作要做。

尽管多元另类投资有其独特的挑战（系统化策略、做空策略、信用、指数和衍生品），但美世研究团队仍然会在ESG框架内对策略进行评估，识别其中的佼佼者。

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